经济脉搏: 中国出口锐减 贸易平衡格局出现转变

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受出口锐减影响，中国2月份贸易顺差显着收窄；这种状况或许意味着中国与全球其他地区的财政平衡出现转变，可能会导致中国收购美国国债等外汇资产的速度放缓。

中国海关周三公布，2月份出口额较上年同期下降25.7%，为历史最大降幅之一，也是1月份出口减少17.5%以来连续第四个月出现下滑。

当月进口额下降24.1%，降幅略小于出口，主要得益于炡椨支出计划。周三公布的其他数据显示，中国炡椨在2月份加大了支出。受此影响，中国2月份贸易顺差为48.4亿美元，收窄至三年以来最低水平。2月份贸易顺差还不到1月份391.1亿美元的零头，扭转了最近几个月中国贸易顺差连创新高的势头。

不断恶化的贸易状况已经导致了中国大量工厂倒闭和工人失业。新公布的数据彰显出全球商品需求萎缩的严重程度，显示中国正在接近亚洲其他国家遭受的更为剧烈的出口降幅。

随着主要市场需求萎缩，中国出口增长不太可能很快复苏。分析师们认为，贸易顺差缩小的状况可能会延续，但这种变化不太可能严重到打击美国债券市场的程度。

花旗集团(Citigroup)驻上海经济学家彭垦说，我认为这绝对是贸易平衡的一个转折点。他现在预计，未来几个月中国月度贸易顺差可能会在50亿-150亿美元之间，较过去数月的300亿-400亿美元水平显着缩减。

贸易顺差给中国带来了稳定的外汇出口收益，给中国央行提供了收购资金以交换本币并维持官方储备。截至2008年底，中国外汇储备总额为1.946万亿美元，雄居全球之首。中国大部分外汇储备都投在了目前最安全的投资上：美国、日本或欧洲国家发行的国债。这意味着外界总是会怀疑中国会动用多少资金用于购买外国国债，在眼下各国炡椨加大发债力度支持刺激计划的时候更是如此。

荷兰国际集团(ING)驻新加坡的亚洲经济学家谭康顿(Tim Condon)说，简而言之就是中国的胃口没有增加，但仍然很大。中国贸易顺差或许有所缩小，但仍然很庞大。他说，受中国贸易顺差缩小的消息影响，债券市场可能会出现突然的负面反应，但此类影响一般都是短暂的。最终影响债券收益率的还是市场对经济增长和通货膨胀的预期，而不是债券持有者的国籍。

中国官方储备的稳定增长已经使中国成为了美国最大的债权人。外交关系协会(Council on Foreign Relations)的塞特瑟(Brad Setser)和潘迪(Arpana Pandey)预计，算上中国国有银行和主权财富基金持有的国债，中国在去年年底总计持有大约9,000亿美元的美国国债。

即便无法延续过去几年的迅猛增势，这一金额应该还会继续增长。渣打(Standard Charted)中国经济学家王志浩(Stephen Green)预计，2009年中国经常项目余额──更为广泛的贸易状况指标──将从去年的4,400亿美元下降至4,060亿美元。他预计今年中国外汇储备增加额仅3,000亿美元，低于去年的4,200亿美元。他在本月一份报告中写到，这意味着中国对美国国债的胃口会缩小，因此要想美国利率不升高的话，其他购买者必须跟进补缺。

目前美国利率水平仍然低位徘徊，美国国债并不缺少海外或国内的购买者。全球市场动荡已经导致各个领域的投资者纷纷涌入美国国债市场，因为这被视为仅有的少数安全投资之一。

外国央行在美国联邦储备委员会(Fed)持有的美国国债总额近期有所上升，3月4日达到了1.783万亿美元，今年年初为1.708万亿美元。美联储的数据显示，2月份此类国债持有量净增加446.6亿美元──明显高于中国还拥有较大顺差的1月份，1月份净增加241.5亿美元。

美国过去一直严重依赖海外购买美国国债，原因之一是美国人储蓄太少无法购买大量国债；不过，这种情况正在发生变化。

Andrew Batson