美股周评：美股有望短暂反弹，持续上扬希望渺茫

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美国股市在残酷的抛售压力下变得惨不忍睹，市值在不到十周的时间里就蒸发掉2.6万亿美元。棒球春训才刚刚开始，标准普尔500指数今年以来的跌幅就已达到24%，而去年全年也有38%的跌幅。自美国国会2月13日批准7,890亿美元经济刺激方案至今，罗素3000指数已累积损失1.7万亿美元市值，比7,890亿美元高出两倍以上。

局势恶化到如此地步，乃至于总统奥巴马(Obama)也一度吹捧股市低廉的估值，以及长线投资者入场作多机会难得云云。

股市在过去十五个交易日里有十二天下挫。若不是上周五后市股市突然反转，下跌天数就会变成十三天。而在反弹之前，美国刚刚公布2月份非农就业人数减少651,000人。本轮衰退已导致440万人失去工作，失业率攀升到8.1%，并加剧了人们对银行贷款违约增加以及更多银行损失的恐慌。

不过，如此剧烈的抛售至少增加了股市暂时超跌反弹的机会，即使持续性上扬和经济复苏依然可望而不可及。熊市反弹虽然多是昙花一现，但也绝不可等闲视之。毕竟，在去年11月20日到今年1月6日的一轮反弹中，美国股市累积上涨了24%。所以即使在上周五股市几乎收于1996年以来的最低水平之际，交易员们依然一如既往地回补了空头头寸。

道琼斯指数上周连续第四周下挫，累积下跌436点，至6627点，跌幅6.2%；标准普尔500指数遭遇去年11月末以来最迅猛的下跌，并且是过去九周以来的第八次下跌，上周累积下挫52点，至683点，跌幅7%，较2007年最高水平回落56%。与此同时，那斯达克综合指数跌84点，至1294点，跌幅6.1%；罗素2000指数跌38点，至351点，跌幅为9.8%。

那么市场倒底被超卖到何种程度？标准普尔500指数成份股中依然坚守在50移动均线上方的已不到5%。如果该指数接近并守住650点这一备受瞩目的技术关口，买家便可以出动了。

与此同时，投资者在绝望与放弃间徘徊，证券公司也传达着客户即将认输离场的信息。据最新的调查显示，股市中看涨人士所占比例从2月中旬的33%下降到19%，看跌人士所占比例则从39%扩大到70%。上周交易员大举买入美国国债，信贷违约掉期价差扩大，银行的不良贷款拨备也大幅攀升。

虽然股市人气如此低迷，但期权市场却反应冷淡，这乍看起来似乎并不合乎逻辑。看跌期权的需求并不是特别强烈，而反映市场恐慌情绪的VIX波动指数也远低于去年11月份的高点。不过，已经有如此多的基金经理把股票资产转移成现金，因此购买看跌期权以对冲投资组合风险的需求已是寥寥无几。况且，股市在短短四周时间内就下跌21%，即便是看跌大市的交易员也都做好了短暂反弹的准备。

小幅反弹并不难，但要想形成一轮持久的牛市行情就不容易了。得益于沃尔玛(Wal-Mart)等折扣连锁店，零售业的销售额上个月出现自去年9月份以来的首次上升。但一朝被蛇咬、十年怕草绳的投资者们希望看到住房市场、银行和消费者支出都有摆脱困境的迹象之后才会再出手。然而就在上周，富国银行(Wells Fargo)将股息削减85%以增加资本，通用汽车(General Motors)也公布2月份销售下降53%。

金融类股上周跌幅最大，而且在股东担心银行国有化的情况下可能继续下挫。但这还不是全部，因为有关全球银行业危机的恐慌情绪还在扩散。与美国金融业不同的是，受到东欧贷款困扰的欧洲银行业在认列损失和筹集资本方面却行动缓慢。迄今为止，美国金融机构认列的损失占全球认列总额的四分之三，欧洲银行资产负债表的情况依然令人担忧。

前贝尔斯登(Bear Stearns)策略师乔纳森• 格鲁(Jonathan Golub)表示，虽然美国炡椨有能力拯救金融机构，但其他许多炡椨可能并不具备这样的实力。比利时短期银行负债约占国内生产总值(GDP)的285%，瑞士为260%、英国为156%、法国和德国均为60%，相比之下，美国只有15%。

格鲁现在经营着自己的公司Golub Market Insights。

设法说服美国人扩大支出既是挑战也是矛盾。在1945年的时候，美国人的负债与收入之比为1比5，之后这一比例升到了6比5。在这期间，房地产、股票和退休金储备等风险资产由原来年收入的1.4倍升至2007年的4.7倍。Galt Investments的杰夫•里克(Jeff Lick)说，美国已经从凭工资吃饭的文化转型为靠资产升值的文化。最近几年，这种趋势又被非常高的消费水平进一步拉动。

现在美国家庭的财富迅速缩水，消费文化的反向循环需要几年时间。里克称，实际上过去五年很多美国家庭消费和GDP增长都是由一些我们根本不需要的东西所推动的。他预计美国人将进一步增加储蓄，同时美国消费增长前景黯淡。

Kopin Tan

东风破

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