查看: 174|回复: 7

只有赖帐才能解决主权债务危机

257 主题	0 好友	1万积分

航母

发消息

电梯直达

1楼

发表于 2010-5-10 08:09 |只看该作者 |倒序浏览

冰岛之后有希腊，希腊之后有英国。主权债务危机越来越凶猛。

　　根据中国央行副行长朱民的统计，主权债务危机国以发达國镓为主，外债比例超过50%的发达经济体达到17个。冰岛外债占GDP比重是998%，英国是365%，法国是237%，葡萄牙186%，美国是95%。除塞浦路斯、津巴布韦、利比亚外，主权债务“高发病人”都是发达经济体。

　　发达國镓成为金融危机之后的裸泳者。这些國镓正在为过长的金融杠杆、消费透支支付成本。

　　解决主权债务危机苦无良策。冰岛到现在不死不活，希腊在拆东墙补西墙。为了维持欧元区的统一，4月11日，欧元区成员国承诺在未来一年向希腊提供至多300亿欧元贷款，以帮助该国应对债务危机。国际货币基金组织(IMF)将出资提供另外150亿欧元。希腊所得到的救援资金利率远低于市场借债利率，欧元区成员国提供的贷款成本则会根据债券发行成本确定为5%，国际货币基金组织提供的款项，首期30亿欧元借款利率为1.25%，余款为3.25%。受此好消息提振，希腊国债利率下降，4月9日，希腊十年期国债利率上升到7%左右。由于欧元区伸出援手，4月13号，希腊十国期国债利率下降到6.612%。

　　欧元区与国际货币基金组织只能缓解希腊的燃眉之急。希腊经济状况不佳，以过高的利率进行借贷是饮鸩止渴。

　　有先例可循。2001年创纪录违约之前，阿根廷的公共债务占到GDP的62%，赤字占比为6.4%。现在希腊债务规模几乎是阿根廷的两倍，分别为114%和12.7%。阿根廷选择的是违约，币值下降。而希腊处于欧元区，在货币政策上无法自主，托欧元信用的福，他们所获借贷资金利率远远低于阿根廷、俄罗斯、土耳其等國镓。

　　希腊四处求贷是为了应付眼前的支付难题。4月20日，希腊必须偿还82亿欧元的债券；4月23号，有16亿欧元的票据到期；5月19日，85亿欧元的债券到期。欧元区的低息救援有严格条件，不仅要求希腊紧缩财政，也包含了尽量通过市场借贷的前提。因此，从4月底到5月初，希腊将在美国、日本、中国等地路演，希望美国、日本的民间投资者和中国的中投公司、社保基金能够助一臂之力，购买50亿至100亿美元的希腊债券。

　　欧元区的主权债务危机绝不限于希腊，惠誉下调了葡萄牙主权评等，葡萄牙、西班牙、意大利等国随时都有可能演变为第二、第三个希腊，欧洲的债务危机并非简单的贷款援助、也并非短期可以解决。除非德国、法国、比利时等国能够拿出大笔的欧元援助南欧经济区。但这是不现实的幻想。

　　为了救市，各国央行不断增加负债，各国炡椨不断增加赤字。美欧等央行维持超低利率，资产负债表无度扩张：美联储资产规模从危机前的8000亿美元增加到现在的2.5万亿。英国、日本没有美联储激进，但炡椨负债率节节上升。欧洲央行(ECB)3月11日在随同月报一道公布的研究报告中明确指出，即便在各国的共同努力下，能够平均每年收敛相当于GDP的0.5%的财政负债，那也需要20年才能达到危机前欧元区的债务率水平。呼吁各成员国炡椨应精简预算。

　　这就相当于一个负债者不断地借旧债还新债，再也借不到钱的那天，就是债务危机爆发的尖峰时刻。目前希腊债券遭到已经遭到市场冷遇，既然希腊国债利率不高，而汇率又不能自由贬值，投资者看不到未来希腊国债的收益空间何在。中国、日本等国为什么要动用外汇储备购入利率不高而风险极大的南欧主权债？事实上，一些国际大投行已经向中国中投等公司兜售给主权债，中投公司明智地进行了冷处理。美国投资者同样没有给主权债好脸色。

　　发达國镓负债越来越多是一方面，另一方面是大量发行货币导致资产泡沫上升，而实体经济还没有根本好转，这使欧美等国在未来无法支付高额的债务本息。

　　找不到国际债券买家，欧美央行只好自娱自乐，如扩大信贷抵押品范围(即将抵押品信用等级从A-放宽至BBB-同无限量贷款供应条款可能具有同等重要性。继续采取扩大信贷抵押品举措似乎显得尤为重要。欧洲央行已经表示打算在今年年末(即最后一次1年期再融资操作到期时)将抵押品信用等级规范调回A-等级。也就是说，以往欧洲央行只接受高等级抵押品，现在次级抵押品也购入囊中，结果就是，央行的资产质量变得更加糟糕。

　　债务危机最后只有两种解决办法，一是债权方主动豁免，如以往各国召开会议联合豁免非洲國镓债务就是先例；另一种办法是赖帐，直接的赖帐方法是两手一摊不付款，而间接的赖帐方法是逼迫债权者汇率升值或者贬值，债务直接缩水。

　　美国在用间接赖帐法，而欧洲会怎么样？恐怕是双管齐下，一方面欧元或者美元贬值，另一方面是不断地展期再展期，把债务甩给未来。谁知道，再过50年还有多少人能记得今天的债呢？