经济脉搏: 央行齐降息 难撼全球危机

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世界各国的政策制定者周三纷纷采取措施，试图提振不断萎靡的全球经济；到目前为止，在这场严重的经济危机面前，各国试图控制其破坏性的努力均收效甚微。

在美国联邦储备委员会周二大幅降息，并承诺将采取更加非常规的借贷措施抗击美国经济不断加深的低迷之后，挪威、捷克、沙特、阿曼和科威特的央行和香港金管局周三均宣布降息，日本、英国和欧元区减息的可能性也在增大。

除减息措施之外，2009年世界各地还将实施总规模有望达1万亿美元的财政刺激计划。

随着救助行动不断升级，经济学家正绞尽脑汁想解释清楚，为何到目前为止任何措施都没能避免一场深度经济衰退。

据摩根大通(J.P. Morgan)经济学家估计，本季度全球经济的降幅折合成年率将为3.7%，明年第一季度将为2.3%，这可能是二战以来全球经济形势最为严峻的六个月。

造成经济困境的一系列原因陆续浮出水面。尽管一年多来美联储一直在大幅减息，但很多国家都只是在几周前才开始实施刺激措施。这些措施发挥成效需要一定的时间。此外，在某些情况下，政策上的失误和不彻底的折衷方法简直是雪上加霜。事实证明，信贷危机的破坏力要远远超出很多人的想像。

尽管美国在刺激经济增长方面走在了其他大部分国家的前头，但是很多经济学家表示，美国的银行仍缺乏资金来抵挡亏损，这让它们不愿放贷。

据摩根大通的数据，在2007年8月信贷危机开始至2008年9月间，美联储将利率从5.25%下调至2%。同期，其他国家的利率却有所上升。

这种情况在10月份发生了明显变化。从那之后，美国以外地区以国内生产总值(GDP)为权重的加权平均利率下调了1.3个百分点。摩根大通预计2009年以减税和炡椨支出为主的财政刺激方案规模可能占到全球GDP的1.5%，约为1万亿美元；而2008年美国之外的地区没有采取任何财政刺激措施。

摩根大通一位经济学家布鲁斯•卡斯曼(Bruce Kasman)表示，一直到10月初，美国以外地区还没有出台任何刺激措施。

欧洲央行(European Central Bank)管理委员会委员韦伯(Axel Weber)周三称，由于通货膨胀率大大降低，欧洲央行仍有将官方利率水平从当前的2.5%进一步下调的空间。

此外，本月早些时候召开的英国央行(Bank of England)货币政策委员会(Monetary Policy Committee)会议纪要显示，英国央行做好了进一步减息的准备。会议纪要称，央行政策制定者认为通货膨胀率极有可能低于2%的目标水平，因此考虑大幅降息。

政策效应延迟只是部分问题。经济学家越来越多地将矛头指向政策制定者近几周作出的决定。

国际货币基金组织(International Monetary Fund)副总裁约翰•利普斯基(John Lipsky)周三在纽约发表讲话对其他政策制定者提出批评。他说，事实上，迄今为提振金融市场所采取的全部政策措施都是片面而非全面的。

他指出，经济低迷的根源在于一个威力很大的去杠杆化过程，即企业和家庭纷纷降低对债务的依赖程度。

利普斯基称，尽管全球已经拿出成千上万亿美元公共资金来帮助银行避免坏帐损失，各国决策者并未采取足够措施调整银行资本结构，并彻底清除金融体系中的坏帐。

这种情况在10月份发生了明显变化。从那之后，美国以外地区以国内生产总值(GDP)为权重的加权平均利率下调了1.3个百分点。摩根大通(J.P. Morgan)预计2009年以减税和炡椨支出为主的财政刺激方案规模可能占到全球GDP的1.5%，约为1万亿美元；而2008年美国之外的地区没有采取任何财政刺激措施。

摩根大通一位经济学家布鲁斯•卡斯曼(Bruce Kasman)表示，一直到10月初，美国以外地区还没有出台任何刺激措施。

欧洲央行(European Central Bank)管理委员会委员韦伯(Axel Weber)周三称，由于通货膨胀率大大降低，欧洲央行仍有将官方利率水平从当前的2.5%进一步下调的空间。

此外，本月早些时候召开的英国央行(Bank of England)货币政策委员会(Monetary Policy Committee)会议纪要显示，英国央行做好了进一步减息的准备。会议纪要称，央行政策制定者认为通货膨胀率极有可能低于2%的目标水平，因此考虑大幅降息。

政策效应延迟只是部分问题。经济学家越来越多地将矛头指向政策制定者近几周作出的决定。

国际货币基金组织(International Monetary Fund)副总裁约翰•利普斯基(John Lipsky)周三在纽约发表讲话对其他政策制定者提出批评。他说，事实上，迄今为提振金融市场所采取的全部政策措施都是片面而非全面的。

他指出，经济低迷的根源在于一个威力很大的去杠杆化过程，即企业和家庭纷纷降低对债务的依赖程度。

利普斯基称，尽管全球已经拿出成千上万亿美元公共资金来帮助银行避免坏帐损失，各国决策者并未采取足够措施调整银行资本结构，并彻底清除金融体系中的坏帐。

李普斯基说，金融市场仍在继续解除杠杆，这支持了我们的基础预期，即明年一整年信贷增长都会持续、显着放缓。

国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家西蒙•约翰逊(Simon Johnson)预计，全球金融机构总的来说可能需要冲销至少1.7万亿美元与美国抵押贷款、公司债和消费者债务有关的坏帐，但目前冲销的还不到这一数额的三分之二。现为麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)教授的约翰逊表示，这些机构也没有筹集到足够的资本来应对亏空。

曾在布什炡椨担任财政部官员的斯坦福大学(Stanford University)经济学家约翰•泰勒(John Taylor)近期在一篇文章中表示，美国决策者9月底没有就如何使用公共资金救助银行确定明确计划，实际上是搬起石头砸了自己的脚。

他在文章中表示，在美联储主席贝南克(Ben Bernanke)和财政部长鲍尔森(Henry Paulson)在国会就金融业救助计划发表讲话后不久，衡量银行体系避险意识的一个关键指标──伦敦银行同业拆息(Libor)就急剧上升。换句话说，美国救助计划的不确定性推高了借贷成本。

泰勒表示，这种不确定性可能比此前一周雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产更具破坏性。

他在文中写道，是炡椨举措和干预活动导致、延长并加剧了金融危机。

美国财政部和美联储拒绝对此置评。

尽管炡椨曾犯下错误，但有迹象显示炡椨举措的影响力有所扩大。在美联储周二宣布减息后，美国抵押贷款利率周三随即下滑。

美国抵押贷款利率自11月底以来已经大幅下滑，当时美联储表示会开始购买房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)以及其他炡椨资助的抵押贷款融资企业发行或担保的债券。此举可能有助于缓解住房市场不断滑坡带来的压力。

而且，Libor也较10月中旬的高点下滑了大约3个百分点。

JON HILSENRATH

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